事件：

　　公司公告已于 10 月30 日完成股權(quán)激勵(lì)授予，我們點(diǎn)評(píng)如下：

　　評(píng)論：

　　1、股權(quán)激勵(lì)授予日價(jià)格合適，攤銷成本較低。

　　由于授予日股價(jià)為 7.77元，低于股權(quán)激勵(lì)草案中的8.6元測(cè)算價(jià)，4649萬期權(quán)按授予日當(dāng)年及之后三年解鎖(33%、33%、34%)測(cè)算的激勵(lì)成本約為1.1億，12-15年分別攤銷1054、5818、2968以及1194萬，今年攤銷成本對(duì)應(yīng)EPS僅為1分錢，對(duì)業(yè)績影響較小。

　　2、四季度仍有望接近預(yù)測(cè)區(qū)間上限。

　　公司上周公布前三季度業(yè)績同比增長86%主業(yè)單季EPS達(dá)0.25元超預(yù)期，但由于其對(duì)全年展望0～10%(主業(yè)增長30～46%)意味著Q4業(yè)績僅0.04~0.10元，環(huán)比大幅下降低于預(yù)期，導(dǎo)致股價(jià)有較大幅下降，我們前期對(duì)四季度也有些誤判。

　　但經(jīng)溝通和分析，我們認(rèn)為，一是不少本應(yīng)確認(rèn)到四季度的蘋果訂單被提前到三季度確認(rèn)，導(dǎo)致三季度業(yè)績基數(shù)高，二是四季度相對(duì)是公司季節(jié)性淡季，同時(shí)年底費(fèi)用會(huì)增加，另外，前期股價(jià)太高給股權(quán)激勵(lì)授予帶來較大成本壓力，也會(huì)使得公司在預(yù)測(cè)時(shí)更為保守。我們?nèi)哉J(rèn)為，蘋果持續(xù)產(chǎn)能建設(shè)、公司打標(biāo)焊接和光學(xué)量測(cè)新品放量，仍有望使最終業(yè)績偏上限，即全年做到7～10%增長。

　　3、怎樣看待大族未來的業(yè)績可持續(xù)性。

　　市場(chǎng)較多人擔(dān)心大族今年是頂峰利潤，明年可能下滑。但我們認(rèn)為維持增長可期。

　　首先在蘋果方面，當(dāng)前公司已有5個(gè)部門配合蘋果研發(fā)，未來還有可觀新品序列，公司雖然打標(biāo)機(jī)占蘋果份額較高，但總的產(chǎn)品線占蘋果份額仍不足20%，其產(chǎn)品性價(jià)比相對(duì)日本、德國競爭對(duì)手優(yōu)勢(shì)明顯，雖明年蘋果總的激光設(shè)備采購量可能會(huì)下滑，但公司仍有望通過份額提升做到小幅增長。值得一說的是，公司的研發(fā)提升是全方位的，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，公司的大功率激光切割和PCB 激光鉆孔機(jī)的行業(yè)地位在大幅提升，一旦行業(yè)觸底反彈，明年將有較大業(yè)績彈性。公司今年做完股權(quán)激勵(lì)，也將使公司管理層對(duì)明年的干勁更足。

　　4、維持“強(qiáng)烈推薦-A”和11元目標(biāo)價(jià)，建議持續(xù)關(guān)注。

　　我們保守預(yù)計(jì)12年全年0.60元(主業(yè)0.48 元)，對(duì)應(yīng)當(dāng)前8元股價(jià)僅12-14倍，預(yù)測(cè)明后年EPS0.60(主業(yè)0.55元)/0.80元，維持目標(biāo)價(jià)11元，相當(dāng)于今年扣非業(yè)績的23倍，繼續(xù)強(qiáng)推。我們認(rèn)為，公司當(dāng)前估值偏低且業(yè)績較為確定，股權(quán)激勵(lì)授予完成后市場(chǎng)所擔(dān)心的短期股價(jià)抑制因素消除，將迎來上漲動(dòng)能。

　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣大幅下滑，競爭加劇，大客戶集中及新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)。