大族公布2017年年度報(bào)告,符合我們此前的預(yù)期。2017年?duì)I業(yè)收入115.60億元,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)18.67億元,歸母凈利潤(rùn)16.65億元,扣非凈利潤(rùn)16.41億元,分別較上年度增長(zhǎng)66.12%、169.67%、120.75%、129.36%。2017年?duì)I收和利潤(rùn)高增長(zhǎng),完美收官。未來(lái),公司在“產(chǎn)品極致化,行業(yè)細(xì)分化”的發(fā)展戰(zhàn)略指導(dǎo)下,集激光、機(jī)器人及自動(dòng)化技術(shù),致力于將自身打造成智能制造領(lǐng)域的系統(tǒng)解決方案提供商。預(yù)計(jì)大族2018-20年凈利為22.01/29.82/39.54億,對(duì)應(yīng)EPS為2.06/2.79/3.71元,維持6個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)為61.8-70.04元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

    下游業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花,不斷深挖細(xì)分市場(chǎng)并開(kāi)發(fā)出具有競(jìng)爭(zhēng)力的細(xì)分產(chǎn)品。

    小功率業(yè)務(wù)受益于消費(fèi)電子持續(xù)創(chuàng)新(OLED、全面屏、異形切割、防水升級(jí)、激光中框加工及焊接升級(jí)等);高功率受益于制造業(yè)升級(jí),切割及焊接全方位應(yīng)用于汽車、軌道交通等重要行業(yè);PCB受益于行業(yè)復(fù)蘇及產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移,大廠擴(kuò)產(chǎn),大族為全球PCB行業(yè)設(shè)備供應(yīng)商中中高端產(chǎn)品非常齊全的廠商,行業(yè)機(jī)遇迎頭趕上;新能源領(lǐng)域加大整線業(yè)務(wù)的研發(fā)投入,得到行業(yè)重點(diǎn)客戶認(rèn)可,已具備從電芯到模組再到PACK整體裝備供給能力。同時(shí),大族加大光纖激光器、皮秒激光器等核心器件的研發(fā);另一方面,繼續(xù)發(fā)揮光機(jī)電的人才和技術(shù)優(yōu)勢(shì),加大智能制造領(lǐng)域的資源投入。

    毛利率、凈利率、ROE持續(xù)改善,期間費(fèi)用率不斷下降,現(xiàn)金流良好。

    綜合毛利率一直維持在40%左右,2017年因?yàn)橄M(fèi)電子大客戶小功率定制化訂單較多,綜合毛利率略微上揚(yáng)至41.27%;凈利率從此前13%左右上揚(yáng)14.8%;ROE(攤薄)從此前的15-20%上揚(yáng)至23.85%;期間費(fèi)用率不斷下降,上市以來(lái)從30+%的期間費(fèi)用率降至2017年的新低25.05%。盈利情況不斷好轉(zhuǎn)。且現(xiàn)金流狀況良好,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流逐年持續(xù)增長(zhǎng)。

    研發(fā)費(fèi)用持續(xù)投入,帶來(lái)人均收入創(chuàng)新高。

    隨著營(yíng)收的增長(zhǎng),研發(fā)費(fèi)用持續(xù)投入,研發(fā)費(fèi)用率也從上市之初的4-5%左右持續(xù)上升至7-8%;研發(fā)費(fèi)用的持續(xù)投入也帶來(lái)了在人員沒(méi)有大幅增長(zhǎng)的情況下,人均收入創(chuàng)歷史新高,從上市之初的人均30萬(wàn)左右的收入增長(zhǎng)至2017年的96萬(wàn)。

    行業(yè)龍頭縱橫擴(kuò)展開(kāi)啟新征程,維持“買入”評(píng)級(jí)。

    大族以設(shè)備為本,已基本完成上下游產(chǎn)業(yè)如消費(fèi)電子、顯視面板、動(dòng)力電池、PCB等領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品的布局,同時(shí)加大光纖激光器、皮秒激光器等核心器件的研發(fā)。另一方面,公司將繼續(xù)發(fā)揮光機(jī)電氣領(lǐng)域積累的人才和核心技術(shù)優(yōu)勢(shì),加大在機(jī)器人和自動(dòng)化配套設(shè)備市場(chǎng)領(lǐng)域的資源投入、拓展力度。我們預(yù)計(jì)大族2018-20年凈利為22.01/29.82/39.54億,對(duì)應(yīng)EPS為2.06/2.79/3.71元,維持6個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)為61.8-70.04元,維持“買入”評(píng)級(jí)。