近來，政府發(fā)出呼吁：金融機構要幫助民營企業(yè)渡過難關。

話音剛落，10月24日，一汽集團獲銀行萬億授信的消息引爆了整個金融圈，在此消息的刺激下，一汽系的股票紛紛開啟了漲停模式。

投資者大跌眼鏡之余，紛紛吐槽。

忽悠，接著忽悠。

不怪投資者不感冒，實在是那些年我們一起買過的XX扶持股，已可寫成一部股民血淚史。

扶誰倒不是最主要的，關鍵是扶這事本身值得商榷。

這些年，我們先后推出了風電、環(huán)保、光伏等行業(yè)的扶持政策，但凡被政府扶過的，最后都被扶倒了。

從開始的一擁而上，到最后的一哄而散，曾經的機會變成了危機，股民也從富翁變成了負翁。

年年歲歲花相似，歲歲年年人不同，相同的劇本、相同的結局，不過韭菜卻換了一茬又一茬。

531新政后，不止光伏企業(yè)潰不成軍，與光伏沾邊的都受了池魚之殃，跌出了快感。

石英股份（603688）也是一個倒霉蛋，其主營收入中有20%與光伏相關，但從走勢來看，卻擺脫了光伏股的悲催命運。

不是光伏地心引力不夠強，而是我真的很能抗。

1

深埋地底則為石，破土而出則為金。

石英材料，遇驟冷驟熱，不脆不裂，因為這一特性，石英玻璃被譽為玻璃材料中的“皇冠”，被廣泛用于光源、光學、電子、光通訊、光伏、軍工等領域。

天下石英看東海，作為我國最大的石英砂產地，連云港東?？h為國內石英管生產企業(yè)提供了80%的生產原料。

而東?？h最璀璨的那顆明珠是石英股份，其實控人陳士斌被國內外同行譽為“點石成金”第一人。

上世紀90年代，石英玻璃管行業(yè)呈飛速發(fā)展的態(tài)勢，產品供不應求，價格飛漲，25歲的陳士斌和兩個朋友湊了50萬創(chuàng)立了石英股份。

大海航行靠舵手，在躺賺了幾年輕松錢后，陳士斌不再滿足于低端制造，走上了科技興業(yè)的道路。

1996年，石英股份以人才為本，大力引進大中專畢業(yè)生，充實公司的人才儲備，石英股份逐步實現(xiàn)了資源優(yōu)勢和技術優(yōu)勢的雙輪驅動。

但要打開海外市場，光物美價廉還不夠，外資企業(yè)都是吃過環(huán)保風暴虧的老司機，逼著他的供應商也要重視環(huán)保，未雨綢繆，防止翻車。

21世紀初，全國企業(yè)還沉迷在“先污染后治理”的自欺欺人之時，石英股份就花重金超前上了一套排污系統(tǒng)。

2002年獲得了ISO9001國際質量管理體系和ISO4001國際環(huán)境管理體系雙項認證。

正是在技術、人才、環(huán)保方面的重視，石英股份逐漸發(fā)展壯大，成為了飛利浦國內的唯一供應商，先后與松下、西門子等國際知名企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關系。

石英股份逐漸成為行業(yè)先行者，是一二三四代石英單產產量標準的領先者。

此后，石英股份效仿日本推行產學研結合，與南京大學合作，2009年成功掌握了高純石英砂提純核心生產技術，把石英砂的純度提高到99.999%以上。

此舉填補了國內空白，打破了美國尤尼明等廠商的壟斷地位，實現(xiàn)了上游核心材料的自主可控，把命運掌握在自己手中。

截至現(xiàn)在，這一點金術在國內仍只有石英股份能掌握，石英股份的產品線也從電光源逐漸往光通訊、半導體等高端制造延伸，奠定了其行業(yè)龍頭地位。

物以稀為貴，石英股份也引來了國外公司的多次收購。

統(tǒng)統(tǒng)拒絕。

陳士斌并不是鼠目寸光之人，家國情懷也好，利潤誘人也罷，重要的原材料還是要捏在自己手里才放心。

正是因為此，陳老板對股權高度重視，上市4年，一股未減。

對比當下花式減持亂象，無疑是一股清流。

2

好公司出人才，好賽道出牛股。

石英玻璃無疑是含著金鑰匙的典范，雖然它應用廣泛，但最大的下游市場是當今的明星產業(yè)——半導體及通訊產業(yè)。

2017年，世界石英玻璃市場規(guī)模接近250億元，其中半導體和光纖分別占據(jù)了65%和14%的市場份額。

最好的賽道都上了。

半導體產業(yè)以高精尖著稱，其生產過程主要包括芯片制造和封裝測試，其中芯片制造工藝復雜，工序繁多，需要用到多種輔助材料。

石英玻璃憑借其高純度、耐高溫、低熱膨脹型等優(yōu)良性能，成為芯片生產過程中的不二選擇。

在硅片制造環(huán)節(jié)，需要大量使用石英玻璃產品，主要是用于制作晶圓IC載體的石英坩堝以及石英清洗容器。

而在晶圓制造過程中，氧化、外延、光刻、刻蝕、擴張等一系列工藝環(huán)節(jié)，都離不開石英玻璃制品的

數(shù)據(jù)來源：石英玻璃協(xié)會

可以看到，石英材料貫穿半導體生產過程的始終，石英材料的需求與半導體設備、芯片的增長息息相關。

由于存在損耗，大部分石英制品的使用時間在1年以內，因此需要消耗大量的石英材料。

根據(jù)菲利華的招股說明書披露，每生產一億美元的電子信息產品，就要消耗價值50萬美元的石英玻璃材料。

根據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，2017年全球半導體銷售額4122億美元，同比增長21.6%，對應的石英材料銷售規(guī)模約21億美元。

按最新數(shù)據(jù)，2018年第三季度全球半導體銷售額創(chuàng)下新高，達到1227億美元，在半導體的高景氣度下，半導體石英材料有望迎來高速增長。

而這個行業(yè)的高端市場格局，目前主要由賀利氏、邁圖、東曹、昆希等海外龍頭掌握。

老牌企業(yè)們技術實力強，地位穩(wěn)固，根據(jù)IBISWorld統(tǒng)計，賀利氏、邁圖、東曹占據(jù)了全球60%以上的市場份額。

因此半導體石英材料這塊蛋糕雖大，國內企業(yè)是看得到，吃不到。

但任何產業(yè)的發(fā)展都是由下游市場決定的，市場在哪里，需求就在那里。

目前我國的半導體產業(yè)飛速發(fā)展，自集成電路大基金成立后，在國家推動下，疊加下游市場的龐大需求，我國的半導體產業(yè)迅猛發(fā)展，推動了上游石英材料的國產化進程。

再細看我國產業(yè)鏈的現(xiàn)狀，與高端市場的寡頭競爭不同，我國的石英制品行業(yè)仍處在低端。

比如企業(yè)規(guī)模小，技術落后，產品結構不合理，和我國大多數(shù)高端制造的情況差不多。

我國企業(yè)的優(yōu)勢集中在電光源領域，由于技術門檻比較低，能夠充分發(fā)揮我國企業(yè)的成本優(yōu)勢，因此在該領域我國企業(yè)占據(jù)著全球70%的市場份額。

石英股份也是以電光源石英管起家，廣泛應用于鹵素燈、金鹵燈、汽車燈等產品。

這塊業(yè)務最輝煌的年代發(fā)生在2014年以前。

那時候，由于重視技術研發(fā)，依靠高質量的產品口碑，先后打入了飛利浦、歐司朗、GE照明等國際巨頭的供應鏈，從2010年開始就一直是國內最大的電光源生產企業(yè)。

但好景不長。

隨著LED照明產品的興起，電光源業(yè)務受LED照明的替代影響，營收不斷下滑。

可以看到，石英股份的電光源業(yè)務一年不如一年，2016年營收只有2.47億元，盡顯頹勢。

面對傳統(tǒng)照明的節(jié)節(jié)敗退，到了該想出路的時候了。

2014年開始，石英股份積極拓展高端特種光源產品，加快產品的轉型升級。

特種光源主要包括殺菌燈、投影儀、電影放映燈、激光武器等，產品附加值高，有不小的市場空間。

隨著產品結構調整，特種光源領域產品占比得到了較大提升，電光源業(yè)務在特種光源的需求下迎來了拐點。

2017年石英股份的電光源業(yè)務實現(xiàn)營收2.68億元，同比增長8.5%，一掃沉疴，毛利率也從2014年的35%逐步回升到了38.2%。

531新政是光伏之殤，在石英股份2017年的營收中，光伏占比為19.5%，投資者惟恐業(yè)績承壓，不過仔細研究會發(fā)現(xiàn)，壓力不大。

公司的光伏營收主要包括兩塊：

一是銷售高純石英砂給單晶硅片廠商用于生產單晶坩堝，光伏新政主要是為了促進平價上網，高品質的單晶硅料受影響有限。

此外，高純石英砂在國內只有石英股份能生產，供不應求，對公司業(yè)績毫無壓力。

二是生產多晶硅片的石英坩堝，此業(yè)務營收占比為13.3%，毛利率為13.8%，毛利占比只有5%。

如此雞肋業(yè)務，佛系經營就夠了。

3

傳統(tǒng)業(yè)務只能看門，新業(yè)務才能興家。

參考國際行業(yè)龍頭的發(fā)展歷程，李老板明白企業(yè)要想發(fā)展壯大，必須實現(xiàn)產業(yè)升級。

把產品打入高端領域！

高端石英制品制備必須使用高純石英砂，美國尤尼明一度占據(jù)了90%的市場份額，我國的光纖、半導體等電子級石英材料全部依賴進口。

作為國內唯一掌握這一技術的企業(yè)，石英股份在此基礎上進行高端產品的研發(fā)生產，起點不錯。

而石英股份歷來重視技術研發(fā)投入，在專業(yè)人才、研發(fā)設備、產品技術方面均積累了明顯的優(yōu)勢。

2013年石英股份開始布局半導體應用領域，借助國內半導體產業(yè)的東風，很快掌握了電熔法。

與菲利華成為國內唯二打入高端領域的企業(yè)。

石英股份此后把研發(fā)的重心轉移到電子級石英材料領域，在2018年成功掌握了半導體用石英法蘭技術，達到了行業(yè)領先水平。

此外，公司還在積極推進半導體認證，努力開拓國際市場。

從上圖所示的半導體石英材料的產業(yè)鏈來看，分為四個階段。

石英玻璃材料要想到達最后的芯片制造環(huán)節(jié)，必須經過加工商和半導體設備廠商這兩道環(huán)節(jié)。

由于半導體石英器件基本上都是耗材，所以芯片廠商也可能直接向加工商拿貨，但無論怎樣選擇，芯片制作廠商一般都以半導體設備廠商的認證體系為準。

由于半導體工藝的復雜性，技術門檻高，對石英制品的純度和性能要求極高，國際半導體設備制造商對石英玻璃材料供應商實施嚴格的資質認證。

由于會對產品、技術到研發(fā)體系進行全方位持續(xù)考核，認證期一般在3-5年。

認證的高壁壘性也決定了，一旦通過了設備制造商的認證就等于打開石英材料海外市場的大門。

國際半導體設備三大認證廠商有：東京電子、應用材料和lAM research。

目前全球經過東電認證的企業(yè)屈指可數(shù)。

在石英玻璃材料領域，目前全球只有5家企業(yè)經過認證，菲利華是唯一一家國內企業(yè)。

從石英股份的布局時間和認證期來看，有望在2018年通過認證。

此外，正在進行認證的凱德石英也是石英股份的參股公司，持股22.74%，以半導體和LED玻璃制品為主，2017年營收9136萬，凈利潤1227萬。

從所處產業(yè)鏈和業(yè)務來看，均能與公司現(xiàn)有產品進行互補，實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。

4

除半導體的布局外，石英股份在光纖方面也動作頻頻。

近年來，在國家“三網融合”、“寬帶中國”等政策的驅動下，光通信產業(yè)發(fā)展迅猛，占據(jù)了全球半壁江山。

CRU數(shù)據(jù)顯示，2007年到2016年，中國的光纖需求量增加了6.5倍，達到2.43億芯公里，2018年有望達到3.5億芯公里。

隨著5G時代的到來，光纖的需求量約為4G的3~4倍，有望帶來6億芯公里的增量。

在光纖光纜產業(yè)鏈中，光纖預制棒是整個產業(yè)鏈的核心，占光纖成本的70%，而石英制品就是光纖預制棒的核心材料和輔材。

光棒包括芯棒和石英套管兩部分，其中芯棒決定光纖的傳輸性能，套管決定光纖的成本和產量，因此對石英材料的純度要求非常高。

目前國內的芯棒全國依賴進口，套管90%依賴進口，由德國賀利氏獨家壟斷，數(shù)錢數(shù)到手軟。

2016年，我國進口套管3506噸，市值在15億左右，對應全球市場規(guī)模30億，按20%的增速，2018年的市場規(guī)模將達到43億。

由于賀利氏的產量有限，目前難以買到足量套管的企業(yè)開始采用不需要套管的合成法，即使套管法折射率更精準，加工更靈活，足可見其中的無可奈何。

2018年，石英股份成功研發(fā)出了利用連熔法制備高質量光纖套管的技術。

順勢與亨通光電、長飛光纖兩大龍頭建立了良好的合作關系，吃喝不愁。

一分耕耘，一分收獲，在石英股份的苦心經營下，光纖半導體業(yè)務也逐漸進入了收獲期。

近5年來，公司的光纖、半導體石英產品營收持續(xù)高增長，2017年達到1.81億元，同比增長55.11%，占營收比重從2013年的9%提高到32.37%。

2018年上半年，光纖、半導體業(yè)務繼續(xù)高增長，達到1.15億元，同比增長60.85%，銷售收入占比提升至38.12%。

隨著光纖半導體業(yè)務占比的持續(xù)提高，收入結構明顯優(yōu)化，已實現(xiàn)了產業(yè)轉型升級。

新業(yè)務如火如荼，疊加傳統(tǒng)業(yè)務止跌回升，整體業(yè)績開始穩(wěn)定增長。

石英股份傳統(tǒng)業(yè)務萎縮后，業(yè)績在2012-2014年三連跪。

此后逐漸恢復，2018年Q3實現(xiàn)營收4.56億元，凈利潤1.03億元，有望恢復巔峰時期業(yè)績。

從業(yè)績增速來看，可以看到從2017年Q2開始，石英股份的業(yè)績增速開始加快，特別是凈利潤，主要原因就是新業(yè)務開始發(fā)力。

從毛利看，2014-2017年公司的毛利都在37%左右，光纖半導體的爆發(fā)帶動公司毛利率逐步提升，2018年1-3季度分別提升到了39.20%、41.69%、43.27%。

5

行動要看時機，開船要趁漲潮。

石英股份歷來是一家穩(wěn)健行事的企業(yè)。

從資產負債率可以明顯看出，這是一家現(xiàn)金流充沛，資產狀況穩(wěn)健，沒有進行盲目擴張或者并購重組。

或許陳士斌如小馬哥一樣，等的就是一個機會。

隨著公司光纖、半導體業(yè)務的逐漸發(fā)力，已登陸資本市場沖浪的石英股份迎來了拓展良機。

2018年6月4日，擬15.6億元投建太平洋石英產業(yè)園二期項目，股價應聲大漲。

2018年9月25日，擬發(fā)行可轉債5.2億元，投資“年產6000噸電子級石英產品項目”“和年產20000噸高純石英砂項目”。

穩(wěn)健行事的公司突然開啟大幅資本開支，很難說是心血來潮亂花錢。

我們就項目來說：

電子級石英產品自不必說，高純石英砂項目作為公司的一大核心競爭力，更多的是自用，沒有完全發(fā)揮出其應有的效益。

石英股份的高純石英砂多年來一直滿產滿銷，2017年產量10559噸，銷量10677噸，其中自用部分8523噸，僅少部分外銷，而外銷部分的毛利高達54.8%。

目前電子級石英產品國產替代需求強烈，新項目投產后，不僅能滿足公司新項目投產的自用需求，富余部分將帶來巨大的經濟效益。

半導體方興未艾，5G的腳步已近。

明智的人總是抓住機遇，把它變成美好的未來。